2012年券商集合产品三大创新：货币、分级、信托

随着政策红利的推动及显现，券商创新类产品在2012年年末集中涌现。固定收益类产品的创新，主要集中体现在现金管理、分级产品和信托型计划三方面。

保证金/定期开放的现金管理产品

2011年11月，率先拿到“客户保证金现金管理计划”业务批文的信达证券，推出了市场上首只针对保证金理财的现金管理型产品——信达现金宝集合资产管理计划。该产品在与客户签约的前提下，将客户的保证金投资于低风险、流动性较好的货币类资产，以取得比活期存款更高的收益，且不耽误客户正常证券交易，流动性与收益性兼具。

2012年7月现金管理业务迎来第二批试点，国泰君安、华泰证券、银河证券以及中信证券迅速推出相关产品。在2012年9月现金管理业务常规化运作之后，创新现金管理型产品迎来发展高峰期，12家券商管理人陆续推出此类产品，首募规模合计达到119.87亿元。截至2012年底，已成立现金管理型产品17只，成立规模近200亿元。

凭借先发优势，券商创新现金管理型产品在保证金理财市场上已经占据了一席之地。现金管理业务的开启为客户提供了灵活的流动性和超越活期存款利率的收益，将有效增强客户粘性，抑制客户保证金的流失。还为券商新增收入途径和积累丰富的客户资源，推进了券商财富管理业务的纵深发展。

但值得注意的是券商保证金货币型产品在数量扩容的同时，规模并没有得到显著的提升。主要因券商保证金产品投资渠道受限，购买此类产品必须开通该券商的账户，还得签约，投资便利性相对较逊，因此规模并未做大。

此外，在基金短期理财产品快速扩容的同时，券商的定期开放短期限货币管理产品，自2012年9月以来也陆续推出。截至年底，共新设了6只，3只定期开放周期是90天，1只14天，1只7天，还有一只华泰紫金节假日理财，主要根据节假日期限来定期开放，打理节假日期间投资者的闲散资金，以提高资金使用效率。

债券分级产品

最新修订的《证券公司客户资产管理业务管理办法》及配套实施细则中允许集合计划份额分级和有条件转让。允许对集合计划份额根据风险收益特征进行分级，有利于证券公司根据客户风险承受能力和预期收益目标，设计相应的结构化资管产品，从而丰富产品类型，满足不同层次的客户需求。

在此政策推动下，券商分级产品开始涌现，其中尤以债券分级产品为主。截至2012年底，已设立券商分级产品共计11只，其中债券型产品6只、混合型产品4只、股票型产品仅1只。

从当前已设立债券型分级产品主要特性来看，高杠杆、高收益、短期限的特点相对突出。券商分级产品次级份额无法上市交易，只能通过相关平台来转换。转换时以净值进行，而不是价格，因此次级份额只有净值杠杆而无价格杠杆，在运作时杠杆属性不受折溢价率的扰动，作用会更加显著。由于其份额杠杆整体显著高于同期分级基金，有的高达33倍，风险相对较大；此外，券商的杠杆性产品，关于下行保护条款设置大多数不够安全，优先份额收益率虽较高，但在高杠杆、下行折算保护垫不充分的条件下，资金安全系数也相对较低。

同时，与公募基金产品的运作方式有所区别的是，券商产品退出方式主要为定期退出，流动性相对较逊。而为减轻上述风险，券商分级产品运作期限多数设定为1-2年，较短的运作期在一定程度上降低了因高杠杆、低流动性给稳健份额所带来的潜在风险。

信托型计划应运而生

10月份公布的办法及实施细则将资管的投资范围和资产运用方式也加大扩展，与客户认知能力、投资偏好及风险承受能力逐渐相契合，大集合投资范围增加了中期票据、保证收益及保本浮动收益商业银行理财计划；小集合允许投资证券期货交易所交易的投资品种、银行间市场交易的投资品种以及金融监管部门批准或备案发行的金融产品。对于定向资产管理，则允许投资者和证券公司自愿协商，合同约定投资范围。

在此宗旨之下，主要投向信托产品的集合资产管理计划应运而生。其中，渤海证券、华鑫证券先后开始推广相关产品。12月10日，渤海证券旗下“蓝海系列巴南改造限额特定集合计划”宣告成立，成为新规之后第一只直接投资于信托的产品。该计划除银行存款外将单一对接“天津信托·基础建设（重庆市巴南区棚户区改造BT 受益权）集合资金信托（优先级两年六个月期）”，投资比例占其资产净值的95%-100%。华鑫证券12月10日开始推广的“鑫财富信托宝1号” 限额特定集合计划则同样以信托产品为重点投资标的，但并未明确指定具体产品。同时，该计划管理人将以自有资金足额认购计划成立规模的20%（最多不超过人民币2亿元），并在存续期满后，管理人以自有资金认购部分承担有限补偿责任。（文章来源：金牛理财网）