十大机构论后市：四大板块凸显“黄金坑”

　　广发证券(行情,问诊)：四季度平淡但不悲观，从存量中掘金

　　广发证券日前发布的四季度策略报告认为，A股四季度平淡但不悲观，应从存量中掘金。

　　广发证券指出，四季度和明年的基本面特征是重归平淡。三季度的宏观数据和企业盈利增速将是全年高点，四季度受基数原因回落；但拉长时间周期来看，今年的基本面波动可以“忽略不计”，且展望明年，仍然是一个不喜不悲的格局。

　　广发证券分析认为，基本面平淡，但市场悲观情绪却在修复，因此对大盘指数不悲观。今年上半年投资者仍以周期大起大落的心态在对经济做预期，这造成年初过于乐观，而6月后又过于悲观。随着“存量经济”模式逐渐深入人心。投资者对四季度数据缓慢回落、但又没有断崖式风险已形成一致预期。这意味着前期过于悲观的预期反而在向上修复。因此虽然基本面平淡，但悲观预期的修复能对市场形成支撑，因此对四季度的大盘指数不悲观。

　　但基于周期波动的行业配置策略将面临挑战。存量经济模式下，周期轮动、产业链轮动都缺少持续拉动力，而“煤飞色舞”的时代也将远去，这对基于周期波动的传统行业配置形成挑战。

　　策略方面，广发真切建议把握大的时代背景变化，从存量中掘金。“自上而下”和“自下而上”两者是可以有机结合的——通过策略自上而下的视角，去把握未来的大时代背景变化，进而发掘出可能发生结构性改善的行业，也能找到“成长股”，这与自下而上去挖掘“成长股”并不矛盾。

　　广发证券指出，利用杜邦拆解寻找未来可能发生盈利结构性改善的领域。(1)存量经济下提高周转率的线索：后端市场、存量替代、长尾消费。(2)存量经济下提高销售利润率的线索：供给收缩、提高集中度。(3)存量经济下提高杠杆率的线索：金融创新。

　　基于前述分析，广发证券四季度行业推荐LED、光伏、汽车后端、券商、水泥、纯碱、重卡。理由为：(1)LED(存量替代)：随着价格不断下跌，LED民用照明领域的替代临界点已经到来，有望大幅提高资产周转率；(2)光伏(供给收缩)：行业最差时期已过，政策扶持力度加强，景气出现向上拐点，有望大幅提升销售利润率；(3)汽车检测拆解(后端市场)：汽车销售从2001年开始井喷，后端需求将逐渐兴起，有望大幅提升资产周转率； (4)券商(提高杠杆率)：构建多层次金融市场是改革和转型的重要内容，券商是A股中少数能继续大幅加杠杆的行业；(5)水泥、纯碱、重卡(地产投资产业链)：下半年地产销售回落但新开工滞后回升，与地产投资相关的行业景气将持续改善。