银行股破净争论：非理性打压VS天量再融资难挡

　　新年伊始，银行

　　股再陷“破净”的泥沼。

　　根据最新数据统计，16家A股上市银行当中，目前仍有12家银行破净，高峰时期则有14家。银行集体破净，甚至有人戏称银行股已跌至“白菜价”，市场对于银行“破净”，观点也存在分歧。

　　工行董事长姜建清认为，14家银行集体“破净”原因在于有人不停讲未来预期，用不良贷款、影子银行等一个个坏的故事造成银行业巿值下跌，严重背离上市公司的基本面。

　　大部分市场分析认为，银行破净背后的原因在于，银行将面临利率市场化、流动性趋紧、不良或上升等压力。而上海财经大学教授贺宛男认为，“资本市场害怕银行股，怕的是天量再融资。”按照她的计算，银行满足各项要求需要增加1.2万亿元资本。

　　也有力挺银行股的一派，认为银行股估值被大大低估，尽管盈利增速会下降，但是相比较其他行业而言，银行的盈利能力还是较为强劲。

　　　“人为”预期PK基本面

　　截至上周五，16家A股上市银行中，平安银行

　　和宁波银行

　　市净率出现反转，目前仅平安、民生、招商、宁波银行未“破净”。

　　“市场上对于银行未来经营业绩很担忧，银行遇到了许多重大的挑战：利率市场化、金融脱媒、非银行融资迅速发展，还有监管的系列要求趋严，准入将逐步放开等。”交通银行

　　首席经济学家连平对《第一财经日报》记者分析银行深陷“破净”泥沼的原因时称。

　　对于这些市场预期，在姜建清看来是影响银行的一个个“坏的故事”。近日，姜建清在2014冬季达沃斯论坛期间接受采访时称，中国银行

　　业的资产负债表非常漂亮，但14家银行集体“破净”原因在于有人不停讲未来预期，用不良贷款、影子银行等一个个坏的故事造成银行业巿值下跌，严重背离上市公司的基本面。

　　以工行为例，该行2013年前三季度实现净利润2057.7亿元，同比增长10.8%。而如果将考察范围扩大至工农中建交五大商业银行，去年前三季度五大行归属于母公司股东的净利润高达6940亿元，相当于日赚25.4亿元。

　　然而五大行中，截至上周五，工行、农行、建行市净率还在0.9以上，中行和交行的市净率则为0.78和0.68.

　　银行股前景预期，悲观者众。“银行股越来越成为A股市场的‘累赘’。”贺宛男表示，16家上市银行中，市盈率最高的平安才7倍，最低的光大仅4.02倍；除民生、招商、平安、宁波，其他12家全部破净，最低的交通银行才0.68倍。

　　中行国际金融研究所副所长宗良也对本报记者表示，银行股破净有多方面的原因，首先是在资本市场整体承压的局势之下，银行股原本盘子很大，短期投机炒作并不适用，还有赖于资本市场的改革；其次，市场过多的预期银行业的风险。

　　“‘破净’意味着银行股投资价值很高。”宗良称。实际上，在银行深陷“破净潮”的当下，也有机构正在大举出击银行股“底部”。

　　1月24日晚间，恒大地产(03333.HK)发布公告称，该公司已于2013年11月13日至2014年1月24日期间，在二级市场上以33.03亿元人民币收购华夏银行

　　4.03亿股股份，约占华夏银行已发行股本总额的4.52%左右。市场预计，恒大地产将成为华夏银行的第五大股东。

　　当天，华夏银行股价上涨0.1元至8.12元/股，涨幅为1.25%。

　　三重终极考验

　　“市场(对银行股)的担忧并不奇怪，中国的银行业确实遇到了重大的挑战，未来的发展还需要银行在管理上做一些实质性的改革。”连平称。

　　利率市场化、金融脱媒、流动性趋紧等，都是考验银行业在2014年发展的重要方面。

　　存款保险

　　制度呼之欲出，存款利率市场化的进一步推进将给银行带来实质性的压力，最直接的表现就是利差收窄，从而会影响盈利增速。利率市场化改革进一步推进，负债端的成本上升，也会给银行带来压力。同时，总体流动性偏紧的局面会导致负债成本增加，利率水平总体提高。

　　金融脱媒的背景下，银行揽储之争已然升级。贺宛男表示，银行为了争抢存款，存款利率“一浮到顶”。然而上浮10%还不足以吸引储户，于是不得不靠理财产品、信托、委贷等表外业务。贺宛男的分析，按M2年增13%的指标，年增贷款当在9万亿左右，而按75%的存贷比，就得相应增加12万亿存款；再按10%的核心资本，又得相应增加1.2万亿资本。“资本市场害怕银行股，怕的是天量再融资。”

　　连平还认为，互联网金融对银行的影响，对银行活期存款带来的压力，已经有所体现。

　　正是这些因素的种种体现，让市场忽略了银行不错的业绩报表，对银行股的悲观，成为市场的主流观点。一位银行业分析师对本报记者表示，银行股在利率市场化、经济周期波动、流动性趋紧的背景下，“破净”的情况未来一段时间可能还会持续。

　　“相信很多压力的情况下，银行业务创新方面会得到更多的支持。商业银行并不会因为这些压力而一蹶不振，银行还存在诸多优势。”连平表示，如客户群体比较大，网店布局、客户众多。同时，信息系统比较完善健全，商业银行在管理不良资产方面也积累了很多很好的经验，具有很多先进的管理的技术、流程、工具。

　　宗良也表示，对于银行股集体破净的状况，需要客观地分析各方面原因。“中国的银行与经济的发展往往联系在一起，银行业实际上不可能出现整体风险。”

　　连平也认为，中国银行业这一轮不良资产到10%的可能性非常小， GDP增速在7.5%~8%之间，商业银行不良资产不会出现巨大波动。

　　“市场对中国商业银行本身抗风险持续经营的能力有点低估。总之一句话，不要低估了银行的能力，也不要缺乏对政策监管严厉的判断。”连平称。

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