12月宏观经济数据前瞻：CPI低于3% 经济增速回落

　　12月官方制造业PMI数据明日将公布，今年最后一个月份的宏观经济数据也将陆续揭晓。业内普遍预计12月制造业还将延续此前的扩张之态，但势头或略减弱。

　　经济：四季度GDP增7.6%

　　12月汇丰中国制造业PMI初值录得50.5，较上月终值低0.3，创3个月来最低。对于即将公布的中国官方制造业PMI数据，机构预估中值为51.2，较上月小幅下降。分析师多认为，制造业扩张势头减弱主要是12月投资放慢所致。

　　制造业景气继续下行，再加上12月中上旬发电、钢铁

　　产量增速回落，原材料

　　库存在12月回落幅度较大，而产成品库存微升。海通证券

　　宏观首席分析师姜超认为，这意味着本轮补库存已经结束，短期去库存已开始，预计12月工业增加值增速下行至9.8%。姜超还认为，今年四季度和去年同期走势相反，去年是逐月上升，而今年是逐月回落，预示四季度经济大概率小幅走弱。

　　国海证券

　　固定收益研究中心陈滢也认为，近期经济反弹力度有所减弱，预计四季度GDP当季同比增长7.6%，全年GDP增速也为7.6%；12月固定资产投资增速下降，预计为19.6%。

　　通胀：CPI回落至3%以下

　　通胀方面，根据商务部和国家统计局公布的数据，进入12月份以来，食品

　　价格出现持续小幅回升趋势，但非食品价格运行基本平稳，同比已经连续八个月维持在1.5%-1.6%的水平。由于本月翘尾因素归零，交通银行

　　金融研究中心高级宏观分析师唐建伟预测，12月份CPI同比涨幅相比上月明显回调，涨幅回落至3%以下。

　　第一创业预测12月CPI同比上涨2.5%。国海证券也预计CPI同比在2.5%附近，较11月份小幅回落0.5个百分点。海通证券则预计12月CPI同比增长2.7%。由于油价上调、煤价反弹，姜超认为，12月PPI环比涨幅将达到0.2%，同比降幅将缩窄到1.2%；12月中旬以来钢价再度下跌，后续PPI上涨动力不足。

　　货币：12月M2同比增13.5%

　　货币方面，姜超认为，金融去杠杆，四季度信贷较三季度继续回落，预测12月信贷新增6000亿元，新增融资总量1.13万亿。12月外汇占款或回落，然而财政大幅投放，预计12月M2同比为13.5%，依然高于年初目标。

　　“明年1月QE开始逐步退出，对外汇占款增长幅度将有所影响，但目前仍看不到资本大幅流出的可能性。”陈滢认为，央行态度仍是决定货币环境的主要因素，目前在经济增速底线调控以及去产能、降杠杆的任务目标下，货币政策短期放松概率仍然较小。

　　陈滢进一步表示，12月央行在资金利率大幅上行的情况下，并未立即启动逆回购，而用2天期限的SLO精确对冲财政存款波动，表明央行维持中性偏紧的货币环境和资金面紧平衡的态度不变。预计未来一季度银行

　　间7天回购利率中枢将在4.5%-5%之间，资金利率宽幅波动仍将是常态。从中期来看，由于资金利率以及债券收益率上行带来的实质加息效应将导致经济增速继续回落。

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