穆迪：中期借贷工具的使用改善了中国央行货币管理

　　11月21日，穆迪发布《中国银行业：人民银行扩大中期借贷工具的使用对银行具有正面信用影响》报告，指出中国央行2017年扩大中期借贷便利(MLF)和抵押补充贷款(PSL)两种中期借贷工具操作，已经改善了货币管理，使其能在操作层面上微调流动性供应，而不影响政府宏观货币政策方向。

　　一、两种中期借贷工具改善了中国央行的货币管理

　　中国人民银行今年扩大两种中期借贷工具的操作，已改善了其货币管理，使其能在操作层面上微调流动性供应，而不影响政府的宏观货币政策方向。MLF和PSL期限较长，使中国央行可以传达其关于流动性供应的较长期导向，从而提高银行等市场参与者的政策预见性。上述变化与2017年中以来同业回购利率波动性明显下降的情况相符，从那时起央行的MLF操作期限从3个月或6个月明确调整为一年。

　　 二、央行倾向采用MLF和PSL，表明希望延长所提供流动性的期限

　　作为央行的资产负债表扩容工具，MLF和PSL的进一步扩大成为2017年中国的重要货币政策趋势之一，目前两者均为主流货币政策工具。中国央行虽然有多种货币政策工具可以使用，但倾向于采用MLF和PSL，表明其希望延长所提供流动性的期限。MLF的期限从3个月或6个月调整为一年，进一步体现了这一立场。截至2017年10月末，上述两种工具占人民银行对其他存款性公司(包括银行、信用社和储蓄机构)债权的72%，显著高于2016年底的65%。

　　 三、扩大使用MLF使银行在两方面直接受益

　　一是有利于商业银行的资金结构，因为作为市场资金来源之一，MLF比回购和同业负债等其他资金来源更稳定。目前MLF的期限较长，期限为一年，意味着银行用此类负债可以更好地与其资产进行长期匹配。

　　二是MLF利率低于相同期限融资的市场利率，从而有助于降低借款行的融资成本并提高其利润。

　　 四、MLF为监管机构提供了平台，促使银行遵守宏观审慎指引

　　这是因为决定银行是否能够获得MLF的一个重要因素是宏观审慎评估(MPA)，其中涵盖了银行表外理财产品增长等多方面指标。所有银行(尤其是较小型银行)均有很强的动力改善其MPA表现。较小型银行往往对非存款资金的依赖性更高。目前获得MLF的多为大型银行，这些银行通常MPA分数较高。另一方面，中小银行的央行直接融资增长相对缓慢。(来源：穆迪官网)