2015年保险资管产品注册规模2700亿 “资产荒”致配置压力大增

　　保险资管协会执行副会长兼秘书长曹德云对21世纪经济报道记者表示:“当前，国内经济增长进入‘新常态’，经济发展模式和增长方式面临重大转变，从高速增长转为中高速增长，从要素驱动转向创新驱动，经济增长速度和固定资产投资增速放缓，使得以基础设施为主要投资对象的保险资产管理面临着‘资产荒’、‘项目荒’的挑战。”

　　本报记者李致鸿 北京报道

　　保险资产管理正越发受到关注与重视。

　　2月25日，中国保险资产管理业协会(下称“保险资管协会”)在京召开2015年保险资产管理市场运行通报会。通报会上披露的数据显示，2015年全年保险资产管理机构共注册保险资产管理产品121只，注册规模2706.13亿元。

　　其中，注册基础设施债权投资计划42只，规模1027.45亿元；注册不动产债权投资计划69只，规模1019.68亿元。此外，注册项目资产支持计划5只，规模194亿元；股权投资计划5只，规模465亿元。

　　2015年，“资产荒”、“项目荒”情况凸显，这在保险资产管理业也有所体现。自2015年9月至11月，保险资产管理机构单月注册的保险资产管理产品数量从10项下降到6项，再到3项，注册规模更是从312.18亿元下降到117.02亿元，再到25.4亿元，而12月则因参与中保投资有限责任公司以及其他大型项目，使得注册数量和规模有较大提高。

　　对此，保险资管协会执行副会长兼秘书长曹德云对21世纪经济报道记者表示:“当前，国内经济增长进入‘新常态’，经济发展模式和增长方式面临重大转变，从高速增长转为中高速增长，从要素驱动转向创新驱动，经济增长速度和固定资产投资增速放缓，使得以基础设施为主要投资对象的保险资产管理面临着‘资产荒’、‘项目荒’的挑战。”

　　　基础设施债权投资计划下降

　　2015年，保险资产管理产品的注册情况呈现出“不动产债权投资计划增加，而基础设施债权投资计划下降”的状态。

　　对于这一变化，保险资管协会副秘书长陈国力表示:“最主要是受宏观经济形势影响，对依靠基础设施的投资减少，同时近年来融资主体的融资范围扩大，使得传统融资方式占比下降。此外，保险资金的优势是规模大、期限长，在‘资金荒’的时候，保险资金更容易参与基础设施债权计划，但在‘资产荒’的时候，由于保险资金成本较高，往往不受青睐。”

　　据陈国力介绍，基础设施债权投资计划集中在交通、能源、市政和水利行业。从基础设施债权投资计划来看，平均注册规模24.46亿元，平均期限7.17年，平均收益率6.61%。

　　而不动产债权投资计划集中在商业不动产、棚户区改造、保障房和土地储备。不动产债权投资计划平均规模较小、平均期限较短，分别为14.78亿元和4.95年，平均收益率较高，达到7.25%。

　　值得一提的是，受《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》及后续政策影响，2015年的保险资产管理产品中涉及地方政府融资平台的项目数量、规模占比大幅下降。2015年全年注册的111只债权投资计划涉及融资平台的28只、占比25.23%，同比下降62.67%；注册规模587.45亿元、占比28.70%，比上年同期减少821.73亿元，降幅达58.31%。

　　整体而言，保险资产管理产品质量颇高。2015年注册的111只债权投资计划产品中，AAA评级产品102只，占比91.89%，比上年提升了4个百分点；AA+和AA级产品分别为6只和3只。

　　　另类投资弥补债权投资计划

　　对于2016年保险资金的运用，曹德云认为存在着资产负债不相匹配的风险。他告诉21世纪经济报道记者:“一方面，2016年，保险业原保险保费收入预计将在2015年基础上持续增长，再加上当年陆续到期的资产，加上2016年陆续到期的资产，需要配置的新增保险资金规模巨大，尤其是在‘资产荒’背景下。另一方面，部分保险公司主推分红险、万能险等具有理财性质的高现价产品，保险公司面临负债端成本上升、资产端收益率下降的两难选择，保险资金资产配置难度加大。”

　　曹德云透露，很多保险公司的负债成本仍在6%-8%。尤其是2016年以来，央行大幅下调贷款基准利率，企业融资成本快速下降，保险资金成本与融资主体愿意承受融资价格之间的矛盾进一步加深，而银行间市场在资金成本和资金灵活度方面更具有竞争优势，对保险资产管理业务形成压力。

　　此外，曹德云认为:“融资主体对资金的需求趋向多元化，在功能上，需要满足融资主体生产运营、补充资本金、并购、债务置换等多方面需求；在结构上，需要具有灵活的期限、规模和成本管理。因此，交易结构单一、资质要求较高的传统债权投资计划难以更好地满足融资主体的需求。此外，流动性不足、二级市场不发达也成为制约债权投资计划发展的重要因素。”

　　鉴于此，保险资管协会将通过扩大另类投资、股权投资、境外投资等弥补债权投资计划下降的影响。例如，继续推进另类投资后续管理系统建设并尽快上线运行，为产品后续信息披露提供平台支撑，监测和防范产品存续期内的市场风险和信用风险；加快股权类资产管理产品的评估注册、启动股权投资计划和保险私募基金注册、组合类产品报告模块的开发；加快另类投资管理云平台建设和推广，为保险资产管理机构开展另类投资业务提供行业统一的中后台支持，降低机构管理成本。

　　据了解，保险资管协会下一步将推动保险资产交易平台、集中登记交易系统、另类投资管理云、产品估值体系等行业基础设施建设。