外媒详解CoCo债券为何物 谁是下一个雷曼兄弟？

　　谁是下一个“雷曼兄弟”？这是最近一次金融危机爆发以来投资者市场提出的问题，只要“风声一起”，很多机构就被“习惯性地”代入这一位置。

　　外媒的一则消息让德意志银行(DeutsChe BAnk)来到了风口浪尖，由于Credit Sights Inc.的分析师在周一(2月8日)撰文称，德意志银行在2017年或许难以向投资者偿付其额外一级资本债券(也被称为CoCo债券)的票息。该警告帮助触发了德意志银行的股票和债券遭到抛售，同时该行债券的违约保护成本也大幅上升。

　　不过据称，这一次德银可能回购数十亿欧元的债券。这条消息令公司股价从近日因投资者对公司财务状况的担忧而造成严重的抛售中出现反弹。德意志在低价位回购债券将有利于陷入困境的该行创造资本收益。

　　德银股价的“一来一回”也使得一种三年前才问世的债券进成为投资者关注的焦点。

　　以下是彭博以问答形式呈现的，投资者需要了解的所谓CoCo债券的信息。

　　德意志银行发表声明称，该行有充足资本支付债券利息。

　　什么是CoCo债券？

　　CoCo债券全名为“应急可转换资本工具”，在金融危机之后由监管机构所设计。该债券允许银行不支付债券利息同时又免于违约。当银行陷入困境时，CoCo债券可以转换为普通股，或者进行债券本金减值，从而在危机时刻为银行提供缓冲，与此同时，CoCo债券的投资者将遭受损失。

　　CoCo债券如何运作？

　　银行陷入困境时，比如资本充足率低于被认为危险的水平(所谓“应急”)，银行可以停止支付CoCo债券利息。如果财务状况进一步恶化，银行可以强行让CoCo债券持有人承担损失。该债券可以变得一文不值，也可以转换为普通股(即所谓“可转换”)。

　　银行如何确定是否偿付债券？

　　这是技术含量比较高的部分。要决定是否对CoCo债支付利息、奖金等等，银行必须计算它们“可动用的可分配资金”。德意志银行必须按照其基于德国公认会计准则的经审计、未合并报表项目计算其可动用的可分配资金，该行的覆盖率比其他大行要低，因而导致了当前的动荡。

　　监管机构为什么要创立CoCo债？

　　在金融危机期间，纳税人被迫向陷入困境的银行注入数以十亿计美元的资金。虽然这些银行的债券投资人最终基本上都得到了全额偿付，但官员们希望避免未来出现再度注资的情况。

　　目前的问题所在？

　　CoCo债面世仅三年时间，尚未经受过考验。鉴于银行孱弱的盈利能力和市场剧烈波动，投资者对CoCo债有三重担忧：银行可能被迫停止支付债券利息；银行不会像预期那样早回购债券；当然最令人恐惧的是债券本金可能遭受损失。

　　德意志银行目前所受影响？

　　德意志银行17.5亿欧元(19.8亿美元) CoCo债周二跌至面值的70%，而年初时为93%。其优先债最低跌至面值的89%，股价今年则接近腰斩。该行次级债的信用违约掉期(CDS)今年迄今上涨逾一倍。

　　其他CoCo债现状如何？

　　各家银行自2013年4月份以来发行了大约910亿欧元CoCo债。为追求高收益，投资者去年大量买入这种债券，并获得了大约8%的回报。在今年不到6周的时间里，上述回报已经丧失殆尽。德意志银行并非唯一一家受到投资者质疑的银行。UniCredit SpA宣布季度利润下降之后，其10亿欧元票面利率6.75%的债券跌至面值72%的创纪录低点。巴克莱、劳埃德银行集团和苏格兰皇家银行发行的债券也都下跌。

　　是否存在更广泛的风险？

　　当前的市场动荡可能会打击投资者对投资者对未来发行的CoCo债券的兴趣，而且该债券遭遇的抛售可能会蔓延至更广泛的信贷市场。