债市观点链接

　　方正证券(6.75 -1.46%,买入):收益率料趋势性上升

　　受目前的资金供应约束,流动性已经进入了存量挪移的阶段,银行贷存比目前尚未处于很高的位置上,但超额备付金率已经明显下降,也就是说,债券资产很可能对银行的资产占用比重相当大,为了维持合理的流动性水平,银行对债券资产进行了减持。此外,长端收益率出现了与短端同等幅度的上升,亦说明随着期限利差的缩窄,市场对长端收益率看多的情绪已在逐渐改变。我们认为在央行进一步释放长期资金前,收益率趋势性上升的态势很难改变,目前资金供应问题和长端货币的结构性供需问题,都是值得重视的要素。

　　中信证券(14.31 -1.99%,买入):债市料将区间震荡

　　1月份经济并没有那么悲观,但也只能说“差强人意”。1月份经济数据尚不足以成为决定债市的指示剂。另外,流动性边际企稳的状况下,预计年前成交清淡的市场很难再有亮眼的表现。由于今年的债券发行规模将进一步放大,供给冲击提前将使得年后“资产荒”再现的预期也或落空。因此,继续维持债市区间震荡的判断不变。

　　华创证券:持券过节有风险

　　持券过节可能有如下风险:首先,从2月16日到2月26日,将有1.065万亿逆回购资金到期,人民币汇率短期虽然容易稳定,但长期贬值压力依然存在,仍会制约央行放松政策。节后央行流动性管理操作的不确定性可能会加剧资金面的波动;其次,节后将会公布1月份金融数据,可能会超出历史季节性均值及市场预期,会给债市带来一定负面冲击;第三,节后供给将有所恢复,地方政府债也有可能在一季度就开始发行,供给压力将慢慢涌现。此外,春节期间全球风险偏好有可能继续回升,也值得关注。综合以上几点,尽管本周利率反弹压力不大,但持券过节则存在较大不确定性,依然建议投资者谨慎操作。

　　国泰君安(17.24 -1.37%,买入)证券:利率债调整空间有限

　　尽管春节前降准预期落空,汇率贬值风险未释放完毕也抑制央行宽松空间,但我们认为,当前宏观经济所处的境况仍需央行进一步放松货币。在诸多利空因素(货币政策态度、人民币汇率、供给、海外商品价格等)的影响下,债券市场经过持续的调整,从年内最低水平来计算,反弹的幅度已经超过15bp,短期来看,调整的幅度已经足够大,priCe in利空的程度也差不多足够,而且,价值洼地又重新开始出现。

　　中银国际:不妨适当乐观

　　在“调结构,稳货币”的背景下,去年债券市场所谓的“钱多资产少”的资产荒逻辑略有调整,利率债今年下行的动力预计将主要由调结构去产能引发的资产重配来推动。整体来说市场风险偏好依然是易降难升,利率债维持慢牛的行情,在已经足够谨慎的情况下,不妨适当乐观,把握噪声行情时产生的交易性机会。

　　申万宏源(7.99 -1.36%,买入):对上半年依然保持乐观

　　在目前较低的长端利率水平下,长端利率又受制于汇率和短端利率,较小的利率反弹将吞噬大量的资本利得,市场对于久期操作比较谨慎,对于流动性的偏好正在增强,这也会加剧短久期品种的价格波动。对于2016年上半年的债市,我们依然保持乐观,最大的依据是疲弱的基本面和房地产投资,以及供给侧改革和产能出清带来的压力,那么来自汇率、资金面和地方政府债发行的冲击将会成为波段操作的有利入场时机。(王姣整理)