人民日报头版头条释放八大信号 揭秘持续暴涨股

　　刘杉：人民日报头版头条释放八大信号

　　《人民日报》是中共中央机关报，是中共喉舌，因而其一版报道，主要传递中共中央的政治意图。5月25日，该报头版头条刊登了一篇经济报道，引题是“本报独家专访权威人士，解析当前我国经济大势”，主标题是“正视困难保持定力前景光明”。报道五问权威人士，对宏观经济做出总体判断，并对未来政策做出指引。

　　新闻报道一般至少包含三个要素，即什么时间，在哪里，发生了什么。这是一篇头版头条文章，是当天最重要报道，但被采访的权威人士未具名，新闻要素明显不全，在如此重要位置出现这种情况，显然不是编辑部犯了低级错误，而是不便透露人物身份，这凸显报道的神秘性和特殊性，更使得报道具有解读价值。从中国政治逻辑看，该权威人士一定身份特殊，对宏观决策具有影响力，这篇报道实际是在向外界传达中共中央对经济大势的分析与判断。

　　这篇报道提出了问题，总结了成绩，揭示了困难，给出了对策，并对前景充满信心。读懂这篇报道，即可看懂决策，也就知道大势，明白市场。

　　五问五答，传递了重要信号，将影响市场和私人决策。

　　信号一，不会出现断崖式下落，中央有定力。

　　尽管一季度经济增速下降，但权威人士认为，符合预期，既有“面子”，也有“里子”，经济增长质量得到改善，即产业结构方面服务业加速增长，需求结构方面消费相对稳健，收入增长方面农村增长快于城市。

　　这样的变化可以看做是结构调整出现了正面成果，也可以说是另一面成绩不佳的表现。不过从长周期角度看，这样的变化是积极的，应该得到肯定。

　　权威人士强调，经济并未出现断崖式急速下滑，基本面是好的。强调中国有世界最高居民储蓄率，这在暗示，一旦需要，中央政府可以启动刺激政策，将居民储蓄转化为投资和消费。

　　信号二，调结构要主动，谁不主动谁吃亏。

　　经济增长出现分化，地区之间有差异，产业之间有差别，企业之间有分化。导致这一现象的原因在于结构调整是否存在主动性。权威人士称，结构调整是新常态更本质的特征，等不得、熬不得，也等不来、熬不起。这种说法是在传递中央要求，即地方政府要主动调整结构，不能为了几个点的经济增速而纠缠于老产业老产品。谁能主动调整，中央就会支持谁。当然，政策如何支持调结构，仍然需要具体化。除了政绩考核不应有GDP增速外，还要对地方结构调整予以财政和金融的实际支持。

　　信号三，投资仍是主力军，消费要有新政策。

　　权威人士强调，稳增长要“三结合”，一是近期和长期相结合，二是发展和改革相结合，三是国内和国际相结合。这种表达就是，判断中国经济走势要放在国际经济框架内，要看到中国经济调整是全球再平衡的一个过程，因而宏观决策既要考虑短期反周期，更要顾及长期调结构。而稳增长不能影响改革，改革应该为增长创造制度条件。

　　这样的决策思路决定了，短期反周期措施仍是要靠投资，只不过现在更强调钱从哪里来，投到那里去，要注重投资效率。由于经济下行压力不小，从宏观调控看，政府投资仍是主要手段，这是不得已而为之的事情。

　　但中央认识到消费对增长具有基础性作用，因而为刺激消费，就要增加居民收入，改善社保制度，让居民敢消费。可以判断，未来政府将通过国有资产变现来改变社保困境，并通过提高社会保障水平来刺激居民消费。最好的办法是提高居民社会服务均等化水平，包括减少医疗支出，改变中小学入学办法等，让居民减少储蓄，增加即期消费。

　　中央政府意识到居民到境外消费产生的负面效应，因而很可能近期在国内增加“免税区”，增加进口商品供给，通过降低关税或免税，“形成巨大的增长动力，留住宝贵的消费资源”。这样做的办法实际可以起到经济和政治一箭双雕效果。经济上，扩大居民在国内消费。政治上，缓解香港矛盾。

　　信号四，牛市是长期需要。

　　“我国经济发展到现在这个阶段，能不能把储蓄转化为有效投资是支撑稳增长的关键。目前居民储蓄率很高，海量资金无处可去，人们难以获得可持续的财产性收入；可另一方面，实体经济和重大建设项目缺乏资金保障。所以，财税、金融、投融资体制改革必须整体推进，特别是要打通投融资渠道，挖掘民间资金潜力，让更多储蓄转化为投资”。

　　权威人士的这个说法很明确，一方面居民需要获得可持续的财产性收入，另一方面要为实体经济提供资金。要达到这个目的，最直接方法就是增加直接融资。要打通投融资渠道，让海量储蓄转化为投资，只能通过资本市场实现。让居民储蓄直接进入包括股票一级市场、股票二级市场和债券市场，才能在将储蓄转化为投资同时，让居民获得财产性收入。因此，维持一个健康的牛市，应该是中央政府的战略决策，非权宜之计。

　　中央还希望实现稳增长和降杠杆的双效果。要达到双击，办法还是增加直接融资。增加直接融资，降低信贷比例，即可一举两得。可以认为，目前管理层对股市融资杠杆的降温并不是要打压股市，而是希望避免泡沫快速膨胀快速破裂。如果政策调控得到，这轮牛市至少应该维持三年时间。

　　信号五，防风险是一盘棋，打破刚性兑付，杀鸡给猴看。

　　此前笔者判断，政府为达到防风险目的，可能避免出现局部支付危机，维持刚性兑付局面。但权威人士认为，“局部的风险该释放的也要及时释放，打破刚性兑付，反而有利于降低长期和全局风险”。这意味着政府可能有选择的打破刚性兑付局面，在不产生系统性风险前提下，杀鸡给猴看。一方面让老债务人积极去库存，积极去产能。另一方面让市场树立契约概念，抑制融资冲动。

　　信号六，房地产还是不好卖。

　　权威人士说，“楼市正面临痛苦的去库存化阶段，有效消化房地产市场库存是一个现实问题，既关系到启动需求，又关系到化解风险”。

　　这表明政府对房地产认识非常客观，房地产应该尽快去库存。政策方面会刺激住房需求，但开发商更应该降价销售。降价销售才可以尽快去库存，才能既可以启动消费，也可以避免支付危机。实际上，只有房地产调整到位，中国经济下行压力才能减缓。只有房价调整到位，才能真正启动住房需求，才能启动新一轮住房投资。权威人士的说法进一步验证了房地产长周期拐点出现的判断。

　　信号七，宏观调控要玩平衡。

　　“今年的宏观政策主要注重两点：一是用多大力度，二是采取什么样的有效措施”。这是在强调，宏观调控要玩好平衡，要用巧劲。所谓巧劲就是一要力度合适，二要效果明显。

　　财政政策和货币政策会更加积极，但积极的表现点不一样。

　　财政政策除了增加支出，更会积极减税，特别是避免向企业征收“过头税”。如果要做到两头平衡，也并不容易。政府一方面缺钱，另一方面还要减税，左右为难。不过正如权威人士所言，中国有制度优势，因此很可能通过政策性银行来提供投资性贷款，变相实现财政货币化。

　　货币政策仍然会继续宽松。降息降准还是一个都不能少。由于美联储加息预期显著，市场存在资金外流可能性，为避免外汇占款下降，央行一定会通过多次降准来对冲基础货币供给不足。这样做也是一箭双雕，既可补充流动性，也可以稳定股市，从而对热钱增加吸引力，避免大规模资金外流发生。

　　信号八，政策不会变，鼓励发财致富。

　　“当前社会心理预期处于敏感阶段，稳定预期至关重要”。要稳定预期，就要有政策宣示，要保持政治稳定，社会和谐，不能偏左，也不能偏右。因此中央政策是“党和政府推进市场化改革的方向是明确的，对企业家的支持是一贯的。坚持以公有制为主体，多种所有制经济共同发展，是社会主义初级阶段的基本经济制度。中央坚持国有企业改革方向没有变，保护民营企业产权方针没有变，坚持对外开放和利用外资政策也没有变”。

　　这是对民营企业家喊话，也是对外资喊话，告诉他们，反腐不是反对私有产权，反垄断不是打击外资。

　　《人民日报》报道可谓用心良苦，以问答形式，宣示政策倾向。既给民众信心，还要让民众有所期盼。

　　北京气温在逐渐升高，而宏观调控政策也会逐渐加码，股市还会牛下去。