社科院：股市将迎来慢牛行情 目前正处牛市边缘

　　中国社会科学院“中国经济形势分析与预测”课题组12月15日公布的最新预测结果显示，2015年国内证券市场出现缓慢牛市的概率较大，目前正站在牛市的边缘。

　　中国社会科学院经济学部、中国社会科学院科研局、中国社会科学院数量经济与技术经济研究所及社会科学文献出版社当日在京共同发布《经济蓝皮书：2015年中国经济形势分析与预测》。

　　蓝皮书称，考虑到无风险收益率趋势性下降、有政府信用背书的城投债未来将“进博物馆”，2015年从中期看债市的牛市可能确定性较强。

　　蓝皮书称，在中速经济增长常态化的情况下，依然看好中国证券市场的理由有三：第一，无风险利率下行会带来风险资产价格上升。第二，房地产行业价格拐点的到来，使得其投资价值逐步丧失，近十年来的资金堆积将逐步从这一领域退出，投入其他实体行业。随着资本市场赚钱效应凸显，相当一部分资金会在资本市场上寻找新的增长点，从而推动证券市场在2015年迎来一个一定级别的缓慢牛市。第三，在经历了2008年金融危机之后，国际经济增长虽有反复，但恢复增长的势头正逐步明朗。

　　就上述理由，蓝皮书进一步阐述说，在利率下行会使得人们重新考虑自己的资产配置，风险资产会获得更多青睐，从而导致风险资产价格上升。这将成为2015年股票市场牛市格局的核心驱动力，是股票价格提成的内生影响因素，会成为2015年股票市场牛市格局触发器。

　　多年来，三大资金黑洞无效融资需求(地方融资平台、产能过剩重化工行业国企和房地产)中的两个都是由于房价不断上升引起的，基本上是内生因素。逻辑链条也很清晰，房价不断上涨，带来对房价进一步上涨的预期，进而带动房价进一步上涨。

　　房价不断上涨，从而带动房地产投资需求的大幅增加，一度占到整个社会固定资产投资的一半以上。房地产投资的不断增加提高了地方政府收入，也提高地方财政收入的预期，直接刺激了地方融资平台规模的扩张。

　　另外，房地产行业的不断扩张也直接导致了许多无效产业的扩张。还有，房价高企加重了购房者的负担，严重影响了一大部分社会人群的消费能力。总之，房地产业就像一个巨大的磁石，将大部分的社会资金都吸引入其中。

　　蓝皮书说，但随着房价调整，对房价进一步上涨的预期现在已被打破，这使得房地产作为投资品的作用大大降低。相反的逻辑链条正在形成，这将是社会资金的一次巨大释放，规模会类似于超新星爆发，最终会超出人们的想象。大量的社会资金会重新进入有效产业，带动证券市场分子部分加速成长，同时，就如前所述会使得利率下行，减小分母，从而带动整个风险资产价格上扬，产生资本市场向上预期，从而吸引更多资金直接进入证券市场。

　　蓝皮书认为，随着证券市场改革的深入，证券市场引导资金进入有效产业的能力也正在增强。由此，新的良性的逻辑循环链条正在形成，中国经济结构调整的良好环境也趋于形成，调整本身将在2015年进入佳境。蓝皮书由此认为，2015年证券市场必将迎来一轮一定规模的缓慢牛市行情。

　　蓝皮书同时表示，国际经济形势好转也对牛市形成了支撑。美国商务部10月30日公布数据显示，美国第三季度经济增幅超出市场预期，并取得十年多来最强六个月增长。尽管欧洲和日本经济依然疲弱，但海运指数近期有较大规模的反弹，似乎在说明世界贸易正在逐步恢复。