十大忽悠人的理财“黄金定律”

　　十大忽悠定律之九：“价值投资”等于“长期持有”

　　价值投资可以长期持有，但长期持有绝不等于价值投资。价值投资的核心是在买入低估值的股票，投资周期则随估值的变化而定。

　　很多投资者在谈到价值投资的时候，都会提到“长期持有”的概念。普遍认为，想身体力行价值投资理念，就必须长期持有一只或几只股票。“难道巴菲特不是这样做的吗”?其实，“长期持有”只是表象，价值投资可以长期持有，但长期持有绝不等于价值投资。

　　案例

　　安东尼•波顿在业界素有“欧洲的彼得•林奇”之称，他长期担任富达国际有限公司董事总经理兼高级投资经理。他管理的“富达特殊状态基金”(FidelitySpecial Situations fund)在近30年间年复合增长率高达20.3%，明显超越同行以及同时期英国基准股指7.7%的增长率。“反向操作”是波顿最为知名的投资理念，即不盲目追踪热点股，而是极力寻找那些正处于“特殊状态”的公司。在他的专著中，“特殊状态”公司被定义成“价格相对于资产、股利或者未来每股收益而言具有吸引力，还具备其他特色、有可能对股价产生正面影响的公司”。此外，他还强调，“那些价值没有被发现的股票自然是我们的投资首选，还有那些可能具备并购题材的股票也属于特殊状态公司”。波顿在他的专著中重复最多的一个词便是“价值投资”。然而，一项统计数据显示，波顿平均持有一个股票的时间仅为18个月。他指出：“我们总是在重复‘发现价值股票、持有至充分估值后卖出、再转向另一个价值股票’的过程。”在他的实际操作中，何时卖出完全取决于股票的估值状态，有的股票持有5、6年，有的则是几个月。

　　点评

　　“价值投资”核心是“价值”

　　安东尼•波顿无疑是个坚定的价值投资者，他的投资哲学告诉我们：价值投资≠长期持有。

　　价值投资的核心应该是买入价值“被错误地低估”(安东尼•波顿称之为“特殊状态”)的股票，被低估值的原因是市场恐惧、市场不够理解等多种原因造成。有的低估值公司正处于高速成长期，因此持股的时间也就可以更长。

　　但并不是所有的公司都可以实现长期高速增长，因为公司的经营环境时刻都在发生变化。如果公司本身以及经营环境已经发生了本质的变化，或者说当股价已经充分反映了公司未来成长价值的时候，那么就应该果断放弃持有的策略。

　　一个经典的的例子是：巴菲特买入中石油两年后，发现中石油股价所隐含的石油长期价格已经超过了100美元，他立即清除了手中持有的股票。虽然，在他卖出时中石油还是“亚洲最挣钱的公司”，而且当时石油的期货价格被推升至200美元以上。但当时原油价格已经明显脱离了基本供需关系，处于金融资金的控制之下、处于泡沫之中。事后证明巴菲特是非常明智的。

　　值得一提的是，只有被市场“错误”地低估值的股票才是符合价值投资标准的。相反，有些板块本身尽管估值很低，但却与价值投资无关。例如目前的钢铁板块，很多个股股价在2元~4元左右，大幅低于每股净资产，可谓估值够低了。但其反映的正是钢铁行业产能过剩、投资效率低、无序竞争的现状。

　　十大忽悠定律之十：“不割肉”就不会有损失

　　当投资股票出现亏损时，要立足于当前市场，重新判断这只股票的趋势到底是不是发生了变化，如果发现以前自己判断错误，要勇于承认和纠正。

　　作为投资者，必然会碰到的一个问题就是自己买入股票后被套怎么办？不少刚刚入市的投资者往往羞于承认自己的投资过失，更有甚者错误地认为只要坚持不“割肉”，反正股票还在，不会有损失。实际上，投资者时刻应关注的是“市值”变化，而非手头股票的成本，不管你割不割肉，投资损失已经发生了。

　　案例

　　2007年11月5日，中石油A股上市首日以48.60元开盘，相比发行价高开191%，盘中最高涨至48.62元。当天，大量投资者手握重金蜂拥入市，抢夺这一中国最著名的“赚钱机器”，不少人甚至是把前期牛市中赚到的钱都投了进去。而当天中石油的表现也确实疯狂，共计成交近700亿元，创下单只股票单日成交额的历史纪录。

　　不过，这一疯狂的定价也害苦了广大中小投资者，此后中石油股价便一路下跌，一年后就跌破10元。

　　2012年11月，中石油上市5周年之际，有媒体披露数据显示，中石油上市首年有187.9万个投资者买了其股票，到2012年三季度只剩106.8万人；虽然约81万个股民已经割肉离场，但还有超过半数的投资者仍然深套其中。

　　点评

　　忘掉成本

　　经济学家一般在研究模型中将人视为一种纯理性的事物，但在现实生活中，人是一种理性与感性的混合体，而且往往后者在关键时刻起到决定性作用，这正是人性的弱点在支配你。

　　事实上，一旦股票出现亏损，虽然你的持股量没有变化，也就是说这些股票理论上对应的公司资产的价值没有变化——但这是没有意义的，因为我们交割股票都是按照“市场价”进行的，所以跌破成本后就是不割肉，损失也发生了。

　　另一方面，投资出现损失，也是很正常的现象，就连投资大师也很难回避。然而他们最终成为投资大师的奥秘是什么呢？谜底就在于他们处理套牢的股票的方法和一般投资者处理的方法不一样。

　　其中最重要的一点是，他们能冷静客观地对待手里的股票，勇于承认和纠正自己的失误操作。有一句话叫做“市场总是正确的”，尤其是对运用技术性投资的人来说，市场因素更不是自己能主观控制的。一旦趋势的发展背离了自己原先的判断，就要当机立断，进行止损处理。

　　而很多初涉股市的投资者的做法恰恰相反，手里的股票出现了亏损，就一心希望它能反弹到自己的成本价以上解套。我们常常听到的一句话是“以时间换空间”，希望还能涨回到这个价格。结果一直捂下去，越套越深。

　　殊不知市场是不会记住你的成本价的，而是必须立足于当前市场，重新判断这只股票的趋势到底是不是发生了变化，是不是还值得继续持有。

　　你可以先问自己三个问题：1.基本面是否恶化? 2.价格是否达到目标价? 3.是否有更好的其他投资?如果有一条是肯定的，就可以成为你卖出这只股票的理由。这一切都与你的成本无关。忘掉成本，就不会总希望“在哪里跌倒就从哪里爬起来”，从而错过了很多其他机会。