华通路桥短融今迎兑付大限 政府施救成最后一根稻草

　　宏观经济环境、政治风险叠加，使得7月起债市风波不断。今日是华通路桥短融的兑付大限，若无外部施救，将成为银行间债市首单“黑天鹅”事件。与此同时，随着私募债偿付高峰的到来，这个市场更是成为近期信用事件的高发区。

　　政府施救成最后一根稻草

　　时隔八年，短融市场再度敲响信用警钟。今日是13华通路桥CP001的兑付大限，消息称华通路桥已向当地政府求助，主承销商也已介入处理。但直至记者截稿时，仍未获得最新进展消息，因此这4亿元短融最终会否实质违约仍是未知数。

　　华通路桥一季度财务报表显示，其应收账款和票据总额共计35.2亿元，若这部分资金可及时收回将有助于补充华通路桥的流动性。华通路桥主营业务之一是路桥建设，其主要客户为政府部门。据报道，华通路桥对政府性主体的应收账款余额达5.2亿元，占当期全部应收账款的40%。但经当地政府协调后目前可确认的财政偿付资金仅为5000万元，远远不够覆盖偿付4亿元的资金缺口。

　　若政府施救这“最后一根稻草”落空，华通路桥将不可避免陷入违约。一位券商分析师对记者表示，本次短融危机与2006年的福禧短融事件类似，由于这家公司自身的资产质量并不是很差。若最后应收账款无法及时收回，可能需要通过资产处置清算来化解危机。

　　中债资信也指出，即使不能如期兑付，由于公司杠杆率较低，仅为55%左右，资产对债务保障较好，仍有望获得较好回收预期。

　　“问题在于，华通路桥的老板被抓了，这公司的资产可能会被冻结一段时间。”上述券商分析师指出。

　　民企债风险积聚

　　随着集中偿付期到来，“中国版垃圾债”也成了近期信用风险爆发的重灾区。截至目前，今年已共计有3单中小企业私募债出现信用风险，包括4月份的13中森债和12华特斯和周二刚刚爆出兑付危机的12金泰债。此外由江苏恒顺达生物能源有限公司发行的中小企业集合票据将于7月29日到期，而发行主体却资金链断裂陷入停产，也徘徊在违约边缘。

　　东莞银行金融市场部分析师陈龙指出，从已经公布的违约风险事件来看，都是民企。因此，信用违约风险还没有到大规模爆发的时候，整体仍属有序可控的风险缓释过程。从当前的债市来看，产能过剩和落后产能以及转型升级需要淘汰的产能，如那些高耗能高污染的民企产业债则是违约风险爆发的重灾区。

　　同花顺iFinD的数据显示，下半年还有29只私募债到期，涉及金额共计27.55亿元。业内人士预计，下半年这一领域仍将出现零星信用事件。

　　陈龙表示，这些违约风险事件必然会涉及到正常用的债券，从而促使相对敏感的债券市场进一步分化，低评级的、产能过剩、财务恶化的国企债和平台债可能随着垃圾债恶化。

　　此外，对于今年刚满“两周岁”私募债，却因信用风险大、利差补偿不足，发行愈加艰难。上述券商人士称：“最近私募债发得很少，没有国企担保的都发不出去了。”