中小股东反对 ST宜纸定增遇困

　　在启动停产搬迁近3年之后，ST宜纸(600793)公布了非公开发行预案，拟通过定向增发募资不超过11亿元用于新区项目建设。然而，投资者对此次定增方案多有不解，重组预期落空，复牌后公司股价地量跌停，此后几乎跌破拟增发价格。

　　6月16日晚，ST宜纸公告称将在7月2日召开股东大会审议定增预案。一方面，ST宜纸大股东宜宾市国资公司因要参与定增将回避投票，而不少中小投资者公开表示要否决定增预案，借此倒逼公司重组；另一方面，实际控制人宜宾市政府不愿放弃“建设新厂”的既定战略，定增势在必行，这使漩涡中的ST宜纸备受投资者关注。

　　重组交锋

　　从2005年至今，ST宜纸在造纸主业的经营中已经连续9年亏损。

　　传统的新闻纸市场持续下滑，公司造纸生产设备老化、环保成本高等诸多问题一直困扰着ST宜纸的发展。

　　事实上，之所以能保壳至今，搬迁技改资金及政府补贴是ST宜纸的主要盈利来源。不可否认，实际控制人宜宾市政府功不可没。ST宜纸在二级市场的走势也一直较稳，并曾经成为市场的投资热点，2011年振幅超过80%。

　　一位长期关注ST宜纸的投资者表示，他一直期待公司能重组，而定增方案的公布，彻底打破了他对重组的预期。由于重组预期落空，不少中小投资者通过论坛、股吧等方式，表示要否决定增预案，倒逼公司重组。

　　对于投资者期望的资产重组，宜宾市政府给出的答案是继续发展造纸主业，只是在产品结构上作一些调整，由之前的新闻纸和文化纸调整为市场景气相对较高的食品纸和生活纸。

　　按照一位投资者的说法，市场目前对传统的造纸行业估值较低，与其等到新厂项目产生收益，远不如通过重组快速地实现转型，带来较高的溢价收益。

　　证券时报记者注意到，截至6月16日收市，在A股主板上市公司中，总市值低于10亿元，总股本低于2亿股的上市公司，只有ST宜纸一家。

　　资金难题

　　ST宜纸为何在启动搬迁和新厂区建设已快3年后，才抛出定向募资计划？

　　有知情人士透露，对于ST宜纸来说，尽管多年来市场一直都在炒作重组，之前也有多家企业找公司谈重组问题，但宜宾市政府的战略原则非常明确，就是要“建一座新厂、一座新城”。也正是由于这个原则底线，将诸多前来谈判重组的公司挡在了门外。

　　所谓一座新厂、一座新城，指的就是要对公司进行整体搬迁和技改，淘汰落后产能，投入新的造纸生产线。而搬迁后的老厂区土地，则由宜宾市政府进行新的城建规划。

　　公司在2011年正式启动了停产和搬迁技改方案。而计划的主要资金来源是老厂区搬迁后腾出的土地收益，从目前的市场价来看，预计的溢价收益将超过10亿元。

　　为支持上市公司发展和推进新区项目，宜宾市政府曾表示公司老厂区土地拍卖的90%左右的资金将返补给上市公司。然而，由于目前宜宾市政府将调整城市规划，在新的规划未出台之前，老厂区的土地拍卖工作实际上无法进行。

　　按照公司新厂区项目建设规划，一期项目计划投资约23.6亿元。但由于长期亏损，ST宜纸根本没有足够的启动资金，而必须依靠项目的推动者——宜宾市政府。

　　根据公开信息，从2011年至今，ST宜纸已经获得宜宾市财政的无息借款6亿元，宜宾市国资公司的委托贷款4.5亿元。然而，相比23.6亿元的总投资计划，公司仍面临较大的资金缺口。

　　寄望定增

　　此时，ST宜纸的整体搬迁技改项目一期工程均已完成项目立项和环评程序，新区食品纸项目已进入了投产关键期。

　　记者了解到，新区一期的食品纸项目建设现已接近尾声，按照建设进度，6月底将进行单机调试和试车，预计8月份将进行试生产。同时，新区生活区项目也将同步完工。

　　根据公司的定增预案，新区项目将实现竹浆纸一体化，包括年产10.2万吨食品包装原纸和10万吨生活用纸项目。项目建成后可优化公司产品结构，提升产品的差别化率，使得公司现有纸类生产体系和产业链得到进一步完善，年平均税后利润可达2.38亿元。

　　市场前景方面，食品纸和生活纸都具有广阔的市场前景和良好的预期效益。公司表示，随着制浆造纸业务的生产能力、技术实力和市场竞争优势提升，收入规模和盈利能力都将得到进一步改善。

　　然而，随着前期的食品纸项目投产逼近，以及后续生活纸项目持续推进，资金成了困扰ST宜纸新区建设和发展的难题。

　　作为长期亏损企业，ST宜纸目前几乎很难从银行融资。记者日前联系公司董秘王强时，他表示正在计划通过新厂区的土地抵押，向银行贷款。

　　“若此次股东大会不能顺利通过定增预案，将影响到公司新区项目的整体投产进度。”王强表示。

　　目前，投资者对定增预案仍然存在分歧，这也让王强感到焦虑。

　　反对的声音认为，定增预案募集资金仍是建设传统的造纸项目，由于行业竞争激烈，毛利较低，很难为投资者带来立竿见影的回报。

　　不过，也有投资者表示，新区项目全部采用国内最先进的造纸生产线技术，加上公司的地域优势和成本控制，将改变ST宜纸长期亏损的局面。

　　针对公司未来的发展规划，尽管投资者很难达成统一意见，但ST宜纸的定向募资计划似乎已经势在必行，最终进展如何，证券时报记者将继续关注。