人民币走贬 料继续施压资产价格

　　自今年1月中旬以来，在美联储逐步退出量化宽松未能有效提振美元指数走强的背景下，人民币对美元汇率却一路跌跌不休，出现一轮快速走贬。而尽管从人民币汇率市场化改革的角度来看，人民币单边升值预期的打破，将大大有助于人民币的市场化定位，但人民币走贬对于国内资本市场乃至房地产等多数主流资产价格的不利影响，却也将逐步体现。

　　考虑到未来较长一段时间内宏观经济增速还将面临较大放缓压力，外部美联储退出量化宽松带来的资本流出势头还会有所体现，国内整体资产价格或还将继续承压。

　　就人民币汇率自身运行趋势来看，自去年年末以来，由于管理层在金融去杠杆、产业去产能等方面的推进，实体经济结构调整、增速放缓已然成为“开弓之箭”。而与此同时，近期高层也再次表态现阶段不再重拾“大规模经济刺激”的政策选项。在此背景下，分析人士表示，人民币汇率在经济基本面表现相对疲弱、外部QE继续退出等不利因素影响下，中短期内预计还会维持当前的弱势运行格局，很难从趋势上彻底扭转当前的走贬势头。

　　而在国内相关资产价格上，前期国内楼市、工业品、股票市场承压的态势，预计还将持续较长一段时间。比如在房地产市场上，二季度房地产价格的下跌，近阶段正在由早先的区域性逐步转向全局。一线城市房价曾经的抗跌似乎已风光不再，而二三四线城市房价的下滑势头，则正逐步加剧。

　　另一方面，结合铜、铁矿石、焦煤、螺纹钢等大量工业品价格今年以来持续震荡下滑的表现来看，有分析人士表示，人民币汇率的走软，可能也会在融资套利层面对相关原材料价格带来持续不利影响。

　　此外，从企业负债角度来看，一些研究机构也指出，人民币大幅贬值可能对航空企业、部分境外融资负担较重的房地产企业带来更大的财务负担，并进而给相关股票的估值、新房销售价格，带来较明显的负面影响。

　　分析人士指出，在未来人民币阶段性走贬及经济下行压力预计还会同步持续的背景下，随着微观经济风险偏好的下降，人民币计价的资产价格在未来一段时期内还将继续承压。不过，值得注意的是，在未来宏观经济可能再度表现低迷、人民币走贬带来一定资本流出的情况下，有分析观点也认为，不排除货币当局未来以释放一定流动性的手段进行对冲的可能。在此背景下，国内相关资产价格在经过前期较大幅度的下跌之后，未来继续下行的空间，可能也无需过于悲观。