黄金屋定价内幕：谁在玩伦敦下午盘游戏

　　近日一份尚未公开发表的研究报告在黄金市场掀起了轩然大波，将顶级投行再次推上了舆论的风口浪尖，包括德意志银行、巴克莱等五家银行在过去十年来可能长期操纵伦敦金内盘定价的制定，利用内幕消息渔人得利。

　　彭博通讯社3月1日报道，引述纽约大学史登商学院教授Rosa Abrantes-Metz和穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)董事总经理Albert Metz的一份研究论文草稿，通过分析2001年-2013年的现货黄金交易市场价格数据，作者发现自2004年起，伦敦下午盘(当地时间下午3点)定价时段经常出现现货价剧烈波动的现象，2004-2013年期间有六年里价格下跌的概率超过三分之二。其中2010年，定价时段出现大跌的几率甚至高达92%。

　　上述研究报告又指出，“伦敦黄金定价基准的架构，显然有利于串谋与操纵，实证资料与有关定盘价的人为操纵程度一致，不能排除制订伦敦黄金定盘价时，大行有共同操纵价格的可能性。”研究显示，伦敦黄金定盘价可能已被制定该价格的银行操纵了长达10年之久。

　　英国伦敦目前是全球最大的金银场外交易市场，这个市场的参与者包括世界各国央行、黄金白银生产商、精炼商、金银加工企业和贸易企业等等。巴克莱集团、德意志银行、加拿大丰业银行、汇丰控股公司和法国兴业银行这五家银行指定的定盘价被全球矿产业者、珠宝商和央行视为黄金的基准价格。

　　伦敦金内盘定价“私人电话会议”通向何处?

　　一位外资投行的黄金交易员透露，“伦敦黄金内盘定价的机制非常封闭，通过五家银行的集体判断来制定价格，这给参与者制造了可以一起合作操纵定价的机会。此外，这些银行本身在美国纽约商品交易所长期持有大量的黄金空头仓位，如果能在伦敦现货市场大幅压低价格，他们就可以在期货市场大赚一笔。”

　　“但是我们无法判断这些大行在伦敦金银业协会的现货市场是净多还是净空，因为伦敦不提供这些银行的头寸信息。根据这些大行在纽约商品交易所的黄金空头仓位的历史数据来看，提前获悉现货市场的价格走势，通过高价卖出开仓之后再低价买回平仓的做空操作，他们可以轻而易举的获利，而且毫无风险。”他说道。

　　相关数据显示，2008年9月，美国商品期货交易委员会(CFTC)曾经就COMEX黄金期货是否存在价格操纵进行调查，结果显示：2008年7-11月期间，摩根大通与汇丰银行等金融机构一度占据黄金净空头头寸的约67%，同时，黄金价格从首次突破年内新高1000美元/盎司暴跌至681.7美元/盎司年内新低。

　　上述交易员表示，“黄金市场的价格波动有时完全没有任何基本面和消息面的支撑，在不间断交易的市场突然冒出大量的卖盘，导致价格直线跳水，除了有人合谋操纵定价，找不到其他更合理的解释。”

　　长达一个世纪之久的伦敦金价内盘的定价过程充满了神秘色彩。这个牵动着全世界黄金市场投资者神经的价格，是在位于英国伦敦市中心斯威辛街的罗斯柴尔德公司总部办公室的“黄金屋”(Gold Room)里进行的。五大金行每天制定两次金价，分别为伦敦时间上午10时30分和下午3时。

　　LBMA网站信息显示，除了参与内盘定价的五家银行以外，这个市场的做市商名单上赫然列着多家顶级投行，包括高盛、美林、瑞银、瑞信、摩根大通等。

　　一位美国黄金基金经理表示，“伦敦金内盘定价的私人电话会议只有少数几家银行有权参与，这些场外市场交易的详细信息以及这些参与银行的交易头寸信息也不对外公布。这违背了有效市场的价格发现机制的运行规律，在公开市场上买卖双方信息在瞬间所有参与者都应该可以得到。”

　　一位投资银行期货经纪商也透露，这些顶级投行还为各国央行或大型黄金矿商抛售黄金储备担任经纪商或做市商的角色。沽空行为主要通过投资银行自营部门或关联公司进行，因为这些机构可以获得较高的融资杠杆倍数，有很强的资金实力。

　　“他们同时在现货市场参与交易，主要是为了利用现货打压市场看涨情绪，从而配合在期货市场进行沽空。而且他们的沽空动作相当隐蔽，部分空头合约是通过匿名的大额合约买卖交易，即所谓的黑池交易(Dark Pool)进行的。”这位经纪商表示。

　　另外一位基金经理甚至提出质疑伦敦黄金内盘定价是否还有存在的必要性，“目前黄金市场已通过各个交易所以电子或拍卖的形式在全球24小时连续不间断交易。此外，伦敦金价内盘定价的交易时段，恰好是全球最大的现货黄金市场——上海黄金交易所关闭的时段，很难想象这样的定价能代表整个市场。”

　　有人不认同“阴谋论”

　　然而另外一些市场参与者则对操纵定价有截然不同的看法，认为这只是阴谋论者们的老把戏而已。

　　“我并不认为伦敦金价的内盘定价有任何人为操纵的证据。彭博所引述的那篇研究报告所提出的2004年后黄金价格波动性加大，这主要是因为2004年黄金交易所上市基金ETF的推出，黄金ETF大大降低了交易成本如储存、保险等费用，从而极大刺激了黄金的投资需求。”美国知名大宗商品研究机构CPM的创始人Jeff Christian在接受采访时指出。

　　根据世界黄金协会公布的数据显示，去年黄金ETF投资者共向市场抛售了881公吨黄金，从而导致了金价暴跌28%并且结束了长达12年的大牛市格局。

　　此外，对于报告中指出的伦敦金价内盘下午交易时段内有大量的卖盘，Christian的解释是这个时间段恰好是美国黄金市场的开盘时间，南美和北美洲的一些金矿生产商通常选择在这个时间段进行交易，这是造成内盘下午交易时段内大量卖盘的真正原因。

　　“黄金市场上很短时间内出现大量的卖盘主要是由于演算交易系统形成的，这些投资者在运用类似或者相同的基于技术价格分析的电脑交易程序，在同一时间内发出卖盘的指令。

　　”他举例去年4月12日交易日当天某个时段内同时出现大量的卖盘，后来分析发现这些卖盘是由上千个不同参与者发出的。

　　“和银行被指责操控伦敦银行同业拆借利率(Libor)定价不同的是，Libor只是银行的指导性报价并无真实的交易，伦敦金价的内盘定价背后代表着大笔金额的黄金实盘交易。”Christian表示。

　　伦敦黄金市场是一个通过各大金商的销售网络连成的场外批发市场。交易时由金商根据各自的买盘和卖盘，报出买价和卖价。与交易所的标准合约相比，这种场外交易有很强的灵活性，黄金的纯度、重量等都可以选择，若客户要求在较远的地区交收，金商还可以报出运费及保费等，同时也可按客户要求报出期货价格。