受益“借壳上市”传闻 申万股权转让涨价

　　继10月18日挂牌转让2.4亿股申万股份后，10月31日光大集团再次挂牌转让申万股权，而当日正是“申银万国与宏源证券(行情， 问诊)合并”消息传出的第二天。

　　申万或借壳上市的消息似乎使得频繁降价转让申万股权的光大集团有些“措手不及”，不过仅在该消息传出第二天，光大集团就以每股涨价0.5元的价格再次转让1.5万股申万股权。可以看出，一方面，受益“借壳上市”传闻，申万股权转让价格也有所回升；另一方面，业内人士表示，“光大需要重组投资，出售申万股权是首选。因为即使申万借壳上市成功后，还有一年的锁定期，不如早些套现。”

　　受益“借壳上市”传闻申万股权转让涨价

　　事实上，在合并消息传出的当天，一位从事股权转让委托的人士向记者透露：“很奇怪，关于宏源和申万合并的消息，作为申万的主要股东光大集团，似乎不知情。”

　　说其“不知情”不无道理，从光大集团频繁降价转让申万股权也可以看出这一点。

　　10月18日，光大集团在上海联合产权交易所挂牌转让申银万国2.4亿股股权，这是目前市场上占申银万国总股本比例最大的一笔股权转让，挂牌价格合每股4.15元。目前在上海联交所挂牌转让的三单申万股权转让项目中，这笔项目的挂牌价格是最低的。实际上，这个价格对比今年8月份的转让价，每股已经降了0.4元。

　　在合并消息传出的第二天，也就是10月31日，光大集团再次在上海联交所挂牌转让申万股权，本次转让1.5万股，挂牌价格为69156万元，合每股4.6元，比之前2.4亿股的每股转让价格4.15元高出约0.5元。业内人士透露，本次转让价格每股高出0.5元，跟申万借壳上市的消息不无关系。

　　事实上，在申万借壳上市的消息传出后，一些申万股权卖方也伺机而动。业内人士透露：“这几天有一些卖方将价格提到4.7元每股，而上周卖方提出的普遍价格都在4.2—4.3元每股左右，涨了10%左右。”

　　虽然光大集团本次的转让价格高出此前，但是在申万有借壳上市可能的背景下，4.6元每股的价格仍有“贱卖”的意味。业内人士向记者透露：“光大需要重组投资，出售申万股权是首选。因为即使申万借壳上市成功后，还有一年的锁定期，不如早些套现。”

　　不过对于这部分股权转让，业内人士并不表示乐观。上述人士指出：“4.6元每股的新挂单也未必能成交，一是价格的原因，再有就是符合条件又愿意长期持有的接收方并不好找。”

　　申万估值高于一些上市券商股权卖出机构重获机会

　　自从上市计划一再推迟以来，股东抛售申银万国股权的行为从未间断，挂牌价格也一降再降。此次并购上市的消息，将会令准备卖出的机构重获机会。

　　值得一提的是，据记者的观察，10月29日，挂牌时间最长、经过多次流拍的申银万国810万股股权转让项目，再没出现在上海联合产权交易所的交易信息中。而第二天，这部分股权再次出现在上海联交所，挂牌价格为3913.3万元，合每股4.83元，比此前的每股5.37元降低了0.54元。事实上，这部分股权在去年挂牌时，每股要价高达7元。这部分股权挂牌三年来屡遭流拍，自今年以来，价格也是一降再降。上述人士对记者表示：“如果消息属实，这次申银万国与宏源合并，那么申万就借壳上市了。而这些挂牌转让的股权项目可能也要撤销，或者也可以等到上市后再卖。”

　　除了光大集团，目前参股申万的股东还有大江股份(行情， 问诊)、东方明珠(行情， 问诊)、陆家嘴(行情， 问诊)、小商品城(行情， 问诊)。这些上市公司将有机会享受申万上市带来的溢价。

　　据悉，申银万国最近一次转让股权的作价为1.61倍PB，当时申银万国并未有任何上市预期，因此在宏源证券与申银万国的合并交易中，申银万国的作价或将高于1.61倍PB。

　　记者从业内人士处了解到，现在A股券商平均PB在2.1倍左右，而目前行业内存在一个普遍的现象，市值越大的公司，其估值水平反而越低。目前宏源证券对应于2013年的PB(市净率)为2.14倍，而超过320亿或者320亿元左右净资产的公司，比如海通证券(行情， 问诊)，目前为1.82倍，中信证券(行情， 问诊)为1.52倍，华泰为1.36倍。一些非上市券商估值往往高于大型上市券商。

　　比如国都证券，一位股权转让委托机构相关人士向记者透露，在国都证券股权转让中，卖方转让意向价格在3.8元每股左右，对应PB是1.7倍。虽然国都证券与西南证券(行情， 问诊)的合并案宣告失败，但是国都证券的这个估值并不低。