旺季不旺经济回升放缓 基金投资紧随政策主线

　　国庆节后A股迎来开门红，上周沪指稳步上扬，农业、商贸零售、汽车等消费板块领涨，地产、金融等低估值蓝筹股亦有所表现。但最为抢眼的还属与政策预期相关的滨海新区、土地流转、美丽中国等主题机会。由于最新经济数据呈现出了旺季不旺的特点，基金对四季度经济回升的力度与企业盈利情况存在着一定忧虑。在这种经济回升放缓的情况下，基金在现阶段投资中，较为关注一些与政策紧密相关的主题机会，金融改革、土地流转、消费升级等领域或存在阶段性机会。

　　9月份PMI数据为51.1，较8月上升0.1，大摩华鑫基金投资人士认为，此环比上升幅度处于有数据以来最低位，表明9月份旺季不旺，经济回升的动能在削弱。另外，美国政府因为新财年财政预算案未获国会通过，导致部分非核心部门关门。政府关门会减少财政支出，对经济有一定负面影响，但是影响规模有限。由于美国政府的财政出现问题，QE退出的时间窗口可能会再度推迟。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙也表示，经济呈现旺季不旺特征。9月汇丰PMI与官方PMI回升均偏弱，并且初值与终值有较大差别，显示经济复苏在9月下旬出现了一定的回落。本轮从7月开始的经济复苏主要由补库存需求和稳增长政策拉动，因此复苏持续性不强，预计10月之后还会出现一定的回落。9月上中旬发电增速并未上升，日均电力耗煤增速从九月中旬开始也出现下滑，而融资增速下滑对经济的拖累会在四季度体现。

　　大成基金指出，最新PMI数据虽然持续回升，但幅度明显缩小，表明经济上升动力不强，未来经济增长总体将呈现平稳走势。四季度通胀水平则可能继续超预期向上，原因在于：首先，尽管能繁母猪存栏量仍然处于较高位置，但已经出现去产能的迹象；生猪存量已经快速降到了历史的低点，短期出现补库存现象，猪肉价格有可能在三、四季度开始进入上升周期，推动CPI向上超预期。其次，尽管CPI同比在上半年表现较为温和，然而CPI非食品项，尤其是服务项仍然维持在历史高位，随着低端劳动力成本的快速上升，服务项将会在长期内推动CPI上涨。

　　紧随政策热点

　　展望后市，大摩华鑫基金投资人士保持中性看法，倾向于在成长和价值之间做平衡配置。一方面，目前银行、石油、汽车、家电等大盘蓝筹股市盈率多在5-10倍之间，具备较高安全边际，向下调整空间或有限。另一方面，未来经济仍将呈现不少亮点，如社会财富的累积、人口结构的变迁、技术的进步以及新产业的兴起等，前两者或带来大消费产业的持续繁荣，后两者则有望带来新兴产业的投资机会。因此，大盘蓝筹将是长期关注的配置标的，同时亦致力于领先市场挖掘低估值优质成长股。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙认为，市场热点将继续围绕在一些政策热点上。以改革为主导的执政思路，将催生众多改革机遇，政策受益板块会不断涌现。三季度各项重要经济数据将陆续公布，经济复苏的态势没有改变，但四季度经济复苏会有一定的回落。11月份将召开三中全会，加上当前是中央顶层设计改革的重要窗口期，维稳仍是市场主基调。随着上市公司三季报逐渐披露，一些高估值、泡沫大的板块将面临业绩证伪的风险，市场风格有望逐步转向一些低估值、稳增长板块。

　　四季度即将召开三中全会，大成基金认为，主题热点仍将延续，但特征会集中在典型的存量资金博弈，因此行业配置方面应继续偏向均衡配置，把盈利和估值防御放在更重要的位置。具体到主题投资及机会，大成基金分析，三中全会之前，行情的演绎主要还是集中在经济转型和改革深化的主题，只是这类主题由之前的纯粹新兴行业向所有可能进行制度演进的行业演化。具体体现在：自贸区带来的区域行政金融贸易放开主题、二胎政策带来的人口政策改革主题、土地流转带来的土地价值重估以及政府政策定向投资相关的铁路、城市管网、4G通信等主题，将有可能成为经济趋稳但回升幅度时间有限背景下的市场热点。