A股市场反弹开局不错 “红八月”预期强化

　　政策左右兼顾投资宜取中庸之道

　　短期市场稳步上涨，周期股与成长股均有表现。政策走向是短期市场最大变量，政策预调微调使得短期市场风险下降。考虑到政策左右兼顾和资金已经各奔东西，短期风格上难有明显差异，我们建议投资者在操作上采取中庸之道。

　　政策短期左右兼顾

　　7月以来宏观政策走向是市场关注焦点，投资者情绪随之起伏。我们认为，政策左右兼顾，市场风险下降。

　　上周政策面有两个微妙变化：中央政治局会议兼顾稳增长、央行连续逆回购，说明政策不断微调。即便政策的终极目标是调结构、促改革，宏观政策短期兼顾稳增长相对明确，央行连续投放逆回购说明其对流动性管理更加积极主动，类似6月份的资金利率飙升概率大幅下降。

　　此外，美国非农就业人数报告不及预期，刺激国债市场上涨，美元汇率下滑，道指再创新高，美国量化宽松退出预期短期缓和。

　　在国内宏观政策左右兼顾及外围偏暖环境下，市场系统性风险下降。不过，央行回购利率仍较高(7天及14天逆回购利率均高于前期)，未来利率走势及审计风暴下稳增长措施的资金来源还需跟踪，市场亦不宜过度乐观。

　　资金各奔东西

　　从自上而下角度看，正是由于政策本身左右兼顾，难以使短期市场风格突变。此外，过去半年多，市场存量资金不断博弈迁移，已经趋于均衡。

　　存量资金已经各奔东西。过去半年多以来存量资金不断迁移，目前分布已经趋于均衡化，以股票型基金二季报重仓股数据为样本，其持有中小板、创业板32.5%，金融+地产+汽车+家电26.4%。正所谓“上帝的归上帝，恺撒的归恺撒”。没有较强外力出现前，市场风格难以突变。

　　成长股前景看好，但不宜操之过急。本轮创业板上涨可分为三波：第一波3个月涨了55%(去年12月4日到今年3月6日)，第二波1个半月涨了32%(4月8日到5月27日)，第三波1个月涨了34%(6月25到8月2日)。第一波上涨大背景是轮涨+地产调控，第二波催化剂是成长股一季报优异+银监8号文，第三波催化剂是成长股业绩预告优异+周期股信用风险上升。

　　展望未来，符合转型方向的TMT、环保、医药分别代表新兴城镇化中的城镇更智慧、更美丽、更舒适，仍是中期前景最好的行业。在政策导向、技术背景方面，当前中国与上世纪90年代初的美国相似。

　　而在周期股中，铁路是角落里的阳光。铁路投资是稳增长的重要可操作手段，继上月24日国务院常务会议提出“部署改革铁路投融资体制，加快中西部和贫困地区铁路建设”后，铁路总公司启动招标，铁路板块催化剂出现。

　　应对策略：中庸之道

　　宏观政策微调使得流动性风险和经济增长大幅回落风险下降，股市系统性风险不大。但听其言更要观其行，后续政策的走向需持续跟踪，中短期目标如何平衡兼顾需跟踪。鉴于政策本身趋于中庸，因此投资策略上亦建议采取中庸之道。

　　我们认为配置结构上还是要偏成长，尤其是新兴成长方向的TMT、环保，政策驱动和技术渗透是催化剂，中期这个趋势将持续。短期市场系统性风险降低时，成长股以时间换空间，可以兼顾消费性成长的医药、食品。周期股中铁路股值得关注，国务院会议后铁路总公司招标是催化剂。