三季报走强 自主车企业绩超越预期

　　虽然未发布前三季财报，但上汽集团、广汽集团、比亚迪、长城汽车等先后公布了1至9月的产销快报，都呈现出一定程度的业绩增长。其中，广汽集团前三季度汽车销量为66.76万辆，同比增长21.76%，旗下两家日系合资车企——广汽本田和广汽丰田的销量回升成为主要支撑。

　　比亚迪和长城前三季度的销量分别为37.14万辆和45.74万辆，同比增长22.2%和36.5%。在港上市的吉利汽车也于日前披露前9个月的总销量为37.58万辆，较去年同期增长16%，达全年销量目标的67%。

　　对于上市车企的超预期表现，新车效益和国内车市整体上扬被认为是主要原因。来自汽车工业协会的数据显示，截至9月，国内汽车销量增幅达到12.7%，稳定高于年初普遍预期的8%左右。

　　曹鹤称，从前三季度的表现来开，“增幅预计在13%左右”。

　　不过，他也强调，车市整体在转好，但具体到各个上市企业，尤其是自主品牌，经营现状并没有净利润增幅数据显示的这么乐观。

　　净利润飙升

　　一家上市车企的真实经营状况主要反应在三个财务指标上，即销量、主营业务收入和净利润。

　　曹鹤称，从这三个财务指标的不对称就可以看出自主品牌真实的产销状况和财报数据之间的差距。

　　以一汽轿车为例，虽然公告中称，净利润的大幅上涨缘于公司产品销量和营业收入稳步提升，但财报显示，这两项的同比增长仅为约22.9%和15.7%，远低于其净利润由亏转盈的大幅度逆转。

　　曹鹤称，一汽轿车的净利润“飙升”主要缘于通过会计技术处理的去年巨亏，企业已经把大部分可预料的负面“包袱”在去年计提了。公开数据显示，2012年度前三季度，一汽轿车的净利润为亏损3.1亿元。

　　正因为如此，各证券分析机构在对一汽轿车的分析报告最后都一致强调，自主品牌新产品销量不达预期是需要关注的风险。

　　江淮汽车同样如此。在15%和17%的销量和销售收入增幅下，81%的净利润大幅上涨主要缘于去年逊色的表现和相关财务费用的提前计提。数据显示，在轿车遭受年初“3.15”质量曝光的重创后，SUV和尚未形成规模的多功能商用车成为集团旗下仅有的两个增长板块。

　　至于海马的非正常性飙升，则被认为孕育着企业近期吸引外部投资的战略战术需求。处于转型期的海马今年前9个月销量为12.3万辆，仅同比增长5.55%。虽然SUV累计销量同比增长121.76%，但远远支撑不起超过两倍的净利润增长。

　　回顾2012年第三季度，在多重因素影响下，超过六成上市车企净利下滑。这成为今年车企利润大幅上涨的主要背景。但并非所有车企都能依靠去年的颓势迎来今年飙升的“假象”。

　　一汽夏利发布预警称，今年前三季净利润预计将由去年的盈利8319万元转为亏损8000万至1.1亿元，主要原因是公司参股的一汽丰田产销量同比下降，进而导致投资收益减少。同时，经济型轿车市场出现负增长以及关停部分老夏利产品都对销量造成了影响。

　　“就今年三季度财报来断言自主品牌走出了困境还太早”，曹鹤称，从目前动辄两倍的净利润增幅来看，上市公司的财务数据并不能反映企业真实的生产经营状况。

　　更重要的一点是，自主品牌的毛利率并未见回升，尤其是轿车。虽然车企都在财报中称产品结构调整带来了利润率的提升，但将单车利润稍高的新车与老款车分摊后，平均的销售毛利率仍在下滑。

　　究其原因，自主品牌成本压缩的速度永远赶不上与合资产品竞争中带来的车价下滑的速度。这也是正在努力向中高端市场转型的自主品牌最大的压力。

　　不过，在业界的预期中，自主品牌的颓势有望在明年得到改善。“按照目前的态势，明后两年中国汽车业有望迎来又一个高增长期”，曹鹤认为，明后两年车市增幅有可能达到20%以上，这对自主品牌来说将是一个难得的喘息机会，同样新能源也将迎来稳定的发展空间。

　　值得一提的是，根据新能源补贴新政，补贴款将直接发放到企业，这意味着新能源业务的发展将成为决定下一阶段自主品牌竞争的一个关键筹码。